#4 Obbligazioni: cosa sono, come funzionano e quando usarle

Le obbligazioni sono lo strumento finanziario più incompreso dagli investitori italiani.

Non perché siano complicate. Ma perché vengono presentate male: o come qualcosa di noioso riservato ai pensionati, o come uno strumento tecnico da lasciare agli esperti. Nessuna delle due versioni è corretta.

Le obbligazioni hanno una funzione precisa e insostituibile in un portafoglio ben costruito. Capire cosa sono, come funzionano e quando usarle ti permette di proteggere i soldi che hai bisogno di rendere prevedibili, senza esporti alla volatilità del mercato azionario.

Indice

1. Cos’è un’obbligazione: la spiegazione semplice
2. I tre elementi di ogni obbligazione
3. Perché le obbligazioni servono nel portafoglio
4. I tipi di obbligazioni che devi conoscere
5. Perché il prezzo di un’obbligazione oscilla
6. Obbligazioni singole o ETF obbligazionari?
7. Gli errori più comuni
8. FAQ

Cos’è un’obbligazione: la spiegazione semplice

Immagina di prestare €1.000 a un amico. Vi accordate così: lui ti restituisce i €1.000 tra 5 anni, e nel frattempo ti paga €30 all’anno come compenso per il prestito.

Ecco, un’obbligazione funziona esattamente così. Solo che al posto del tuo amico c’è uno Stato o un’azienda, e al posto dell’accordo verbale c’è un contratto formalizzato e negoziabile in borsa.

Quando compri un’obbligazione:

• Presti denaro all’emittente (lo Stato o l’azienda)
• Ricevi una cedola periodica, cioè gli interessi sul prestito
• Ottieni la restituzione del capitale alla scadenza

La differenza fondamentale rispetto alle azioni è questa: con un’azione diventi proprietario di una quota dell’azienda. Con un’obbligazione sei un creditore: hai diritto a essere rimborsato prima degli azionisti, indipendentemente da come va il business.

I tre elementi di ogni obbligazione

Ogni obbligazione ha tre caratteristiche che devi leggere prima di comprarne una.

Il valore nominale (o “alla pari”)

È l’importo che ti verrà restituito alla scadenza. Per i BTP italiani è tipicamente €1.000 per ogni titolo. Se compri 10 BTP, a scadenza ricevi €10.000.

La cedola

È il tasso di interesse annuo sul valore nominale, pagato periodicamente (di solito ogni 6 mesi per i BTP). Un BTP con cedola del 3% su €10.000 ti paga €300 all’anno, in due rate da €150.

La cedola è fissa per tutta la vita del titolo: sai esattamente quanto riceverai e quando. Questa prevedibilità è il vantaggio principale delle obbligazioni rispetto alle azioni.

La scadenza

È la data in cui l’emittente ti restituisce il valore nominale. Può essere tra pochi mesi (BOT) o tra decenni (BTP trentennali). Più lontana è la scadenza, maggiore è generalmente il rendimento offerto, ma anche la sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse.

Perché le obbligazioni servono nel portafoglio

Nel framework dei 4 pilastri che abbiamo visto nell’articolo precedente, le obbligazioni sono lo strumento principale del pilastro Sicurezza: i soldi che sai già che ti serviranno nei prossimi 1 a 5 anni.

Hanno tre caratteristiche che le rendono insostituibili per questa funzione.

Prevedibilità. Sai esattamente quanto riceverai e quando. Se compri un BTP che scade tra 3 anni e ti serve quella cifra tra 3 anni, hai eliminato il rischio che i tuoi soldi valgano meno nel momento peggiore.

Protezione dalla volatilità azionaria. Le obbligazioni e le azioni tendono a muoversi in direzioni opposte durante le crisi: quando le borse scendono, spesso i titoli di stato salgono perché gli investitori cercano rifugio. Non è una regola assoluta, ma storicamente ha funzionato.

Rendimento superiore alla liquidità. Rispetto ai soldi fermi sul conto corrente, un BTP offre un rendimento reale. Non è paragonabile a quello azionario nel lungo periodo, ma è adeguato per soldi con un orizzonte di 2 a 5 anni.

I tipi di obbligazioni che devi conoscere

Titoli di Stato italiani

Sono i più accessibili per un investitore retail italiano e hanno il vantaggio di una tassazione agevolata al 12,5% invece del 26% delle obbligazioni corporate.

BOT (Buoni Ordinari del Tesoro): scadenza sotto i 12 mesi. Non pagano cedole: vengono emessi sotto la pari e rimborsati a 100. Utili per parcheggiare liquidità a brevissimo termine.

BTP (Buoni del Tesoro Poliennali): scadenza da 3 a 30 anni, cedola semestrale fissa. Sono i più usati per il pilastro Sicurezza con orizzonti di 3 a 7 anni.

BTP Italia: cedola indicizzata all’inflazione italiana (indice FOI). Proteggono il potere d’acquisto in periodi di alta inflazione. Emessi periodicamente con collocamento riservato ai retail.

BTP Valore: introdotti nel 2023, pensati specificamente per i risparmiatori retail. Cedole crescenti nel tempo e premio fedeltà per chi li tiene fino a scadenza.

Obbligazioni corporate

Emesse da aziende private. Si dividono in due categorie principali in base al rischio:

Investment grade: aziende con rating elevato (da AAA a BBB). Rendimento moderato, rischio contenuto. Esempi: obbligazioni di grandi gruppi industriali europei o americani.

High yield (o “junk bond”): aziende con rating basso, maggior rischio di insolvenza. Rendimenti più alti ma volatilità e rischio di default significativamente superiori. Non adatte al pilastro Sicurezza.

Obbligazioni estere

Treasury USA: titoli di stato americani, considerati tra i più sicuri al mondo. Attenzione al rischio cambio: se il dollaro si indebolisce rispetto all’euro, il rendimento reale in euro si riduce.

Bund tedeschi: titoli di stato della Germania, rendimenti storicamente bassi ma massima sicurezza nell’area euro. Nessun rischio cambio per un investitore europeo.

Perché il prezzo di un’obbligazione oscilla

Questa è la parte che crea più confusione. Se la cedola è fissa, perché il prezzo del titolo cambia ogni giorno in borsa?

La risposta sta nei tassi di interesse di mercato.

Immagina di avere un BTP con cedola del 2% acquistato due anni fa. Oggi i tassi di mercato sono saliti al 4%. Un nuovo investitore può comprare un BTP nuovo che rende il 4%. Perché dovrebbe comprare il tuo che rende solo il 2%, pagandolo lo stesso prezzo?

Non lo farebbe. Quindi il prezzo del tuo BTP scende, fino al punto in cui il rendimento effettivo (cedola rispetto al prezzo pagato) diventa competitivo con i nuovi titoli.

Vale il contrario: se i tassi scendono, le obbligazioni esistenti con cedole alte diventano più appetibili e il loro prezzo sale.

La regola fondamentale: tassi su → prezzi obbligazioni giù. Tassi giù → prezzi obbligazioni su.

Perché questo non ti deve preoccupare (se tieni fino a scadenza)

Se il tuo piano è tenere il BTP fino alla scadenza, le oscillazioni di prezzo nel frattempo non ti riguardano. A scadenza ricevi esattamente il valore nominale, indipendentemente da quello che è successo al prezzo nel mezzo.

Il rischio di prezzo diventa reale solo se sei costretto a vendere prima della scadenza. Ecco perché è fondamentale scegliere obbligazioni con scadenza allineata al tuo orizzonte temporale.

Obbligazioni singole o ETF obbligazionari?

Entrambe le opzioni sono valide, ma hanno caratteristiche diverse che le rendono più adatte a situazioni diverse.

Quando preferire obbligazioni singole: hai un obiettivo preciso tra 3 anni (anticipo casa, acquisto auto) e vuoi eliminare completamente l’incertezza sul valore a scadenza.

Quando preferire ETF obbligazionari: vuoi diversificare su molti emittenti, investi importi piccoli mensilmente, o vuoi una gestione completamente automatica.

Nel prossimo articolo vediamo nel dettaglio come comprare BTP e obbligazioni in pratica: dove, come, cosa guardare e come costruire una scala obbligazionaria.

Gli errori più comuni

Comprare obbligazioni con scadenza troppo lontana rispetto all’obiettivo. Se hai bisogno dei soldi tra 2 anni e compri un BTP trentennale, ti esponi a un rischio di prezzo enorme nel caso dovessi vendere prima.

Ignorare il rischio cambio sulle obbligazioni estere. Un Treasury USA che rende il 5% lordo può trasformarsi in un rendimento negativo in euro se il dollaro si svaluta del 10% nel periodo di detenzione.

Comprare obbligazioni corporate high yield pensando di fare un “BTP con rendimento più alto”. Il rendimento maggiore esiste perché il rischio di insolvenza è reale. Non sono strumenti equivalenti.

Vendere in perdita quando i tassi salgono. Se i tassi aumentano e il prezzo del tuo BTP scende, vendere cristallizza la perdita. Se il tuo orizzonte temporale è integro, la scelta razionale è tenere fino a scadenza.

Trascurare la tassazione differente. I titoli di stato italiani ed europei sono tassati al 12,5%, le obbligazioni corporate al 26%. Su rendimenti simili, il netto può essere significativamente diverso.

FAQ

Posso perdere tutto con un’obbligazione? In teoria sì, se l’emittente fallisce (default). Per i titoli di stato dei paesi sviluppati il rischio è considerato molto basso. Per le obbligazioni corporate dipende dal rating. Per questo motivo le obbligazioni high yield non appartengono al pilastro Sicurezza.

Cosa succede se lo Stato italiano va in default? Sarebbe un evento straordinario con conseguenze su tutta l’economia italiana, ben oltre il portafoglio obbligazionario. Per questo molti consulenti consigliano di non concentrare tutto il portafoglio su BTP italiani, ma di diversificare geograficamente almeno una parte.

I BTP si comprano solo in asta o anche sul mercato secondario? Entrambe le opzioni. In asta (collocamento primario) compri direttamente dal Tesoro a prezzi stabiliti. Sul mercato secondario (MOT, Mercato Telematico delle Obbligazioni) compri da altri investitori al prezzo corrente di mercato. Nel prossimo articolo vediamo nel dettaglio come fare entrambe le cose.

Le cedole dei BTP sono garantite? Sì, finché lo Stato italiano non va in default. Le cedole sono un obbligo contrattuale: mancato pagamento significa default tecnico.

Conviene comprare BTP adesso o aspettare? Dipende dal tuo orizzonte temporale e dai tuoi obiettivi, non dalle previsioni sui tassi. Nessuno sa con certezza dove andranno i tassi. La strategia più razionale è costruire una scala obbligazionaria con scadenze distribuite nel tempo, che vedremo nel dettaglio nel prossimo articolo.

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